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策略看新基建:冬日里的一把火南京證券官網

2019-06-14 15:00

  策略視角看新基建——冬日里的一把火

  我們12月3日發布19年A股策略展望《冰與火之歌》指出,冰火抗衡下19年盈利逆周期和政策逆周期的行業有望獲得結構性機會。從策略的角度看行業,基建是19年之“火”中阻力最小、最為確定的方向之一。頂層會議與文件對傳統基建范圍進行重新定義,關注“新基建”的投資機會。

  基建是“政策逆周期”的一貫調控方向

  在經濟下修期,基建是典型的政策逆周期行業。展望19年,預計出口、地產和供給側改革三大因素都將較18年有所減弱,基建將成為對沖19年盈利下行最可為的方向。同時從“寬信用”的途徑來看,基建是實現“寬信用”見效較為迅速,且當前實施阻力和約束較小的途徑,基建或將成為本輪“寬信用”政策的發力重點。

  基建也具備“盈利逆周期”的天然屬性

  基建投資的節奏由政策主導,因此基建相關行業的盈利對宏觀經濟的波動并不敏感。過去四輪盈利負增長期間,基建相關行業盈利韌性強,甚至不乏逆勢高增長的行業。在盈利逆勢增長的同時,相關行業也獲得了超額收益。比如05、08、12年的電氣設備,08、12、15年的基礎建設。

  傳統基建之余,19年“新基建”成為重要拓展

  2018年12月,中央經濟會議中首提“新基建”,“新基建”正成為頂層設計的重要部分。“新基建”符合產業轉型、促進新興產業發展的大背景,是積極財政政策“加力提效”的落腳點。我們認為,區別于固定資產投資占比較高的傳統基建(公路、鐵路、水利等),新型基礎設施建設具備了“促創新”和“補短板”雙重意義。

  “新基建”重點領域闡析:空間預期、受益產業鏈從建設周期、技術進展和空間預期來看,建議關注5G、軌道交通、特高壓、核電等“新基建”重點領域。

  核心假設風險:

  年報、一季報業績低預期,貿易摩擦超預期,基建力度低預期。